Institutionen scheinen sich laut Beobachtern von traditioneller Cash-and-Carry-Arbitrage hin zu reinen Richtungswetten zu bewegen. Die Diskrepanz zwischen den Zuflüssen in Spot-ETFs und dem Anstieg des offenen Interesses an CME-Futures deutet auf eine bullische Ausrichtung hin, erklärte CF Benchmarks.
Auch Bitwise weist auf die erhöhte Futures-Prämie hin, die dies bestätigt. Wenn du enttäuscht bist, dass der Bitcoin (BTC) die 70.000 Dollar nicht überschritten hat, könnte diese Erkenntnis deinen Tag erhellen: Der jüngste starke Anstieg der in den USA gelisteten Spot-ETFs, die oft als Proxy für institutionelle Aktivitäten gelten, zeigt hauptsächlich bullische Richtungswetten und weniger Arbitrage-Geschäfte.
Seit dem 14. Oktober verzeichneten die 11 Spot-BTC-ETFs einen kumulierten Nettozufluss von fast 2,5 Milliarden Dollar, den größten seit März, wie Daten der Tracking-Website SoSoValue zeigen. Unterdessen stieg das Nominalwert offene Interesse, also der Dollarwert der aktiven Bitcoin-Futures an der Chicago Mercantile Exchange (CME), auf neue Rekordhöhen von über 12 Milliarden Dollar, so die Datenquelle VeloData. Erfahrene Investoren könnten den gleichzeitigen Anstieg der beiden Variablen als Zeichen für eine fortgesetzte institutionelle Präferenz für Cash-and-Carry-Arbitrage sehen, eine nicht-richtungsabhängige Strategie, die darauf abzielt, von Preisunterschieden zwischen Spot- und Futures-Märkten zu profitieren. Dies war angeblich Anfang des Jahres der Fall, als Institutionen das sogenannte Basisgeschäft aufbauten, das eine Long-Position in ETFs und eine Short-Position in CME-Futures umfasste, wodurch der Bitcoin weitgehend unter 70.000 Dollar blieb.
Die jüngsten ETF-Zuflüsse deuten jedoch auf eine Präferenz für bullische Wetten über Spot-ETFs hin, so Sui Chung, CEO des Krypto-Indexanbieters CF Benchmarks. “Ein Anstieg des Basisgeschäfts ist normalerweise offensichtlich, wenn die Zuflüsse in Spot-ETFs und das Wachstum des offenen Interesses an CME korrespondieren. In diesem Fall gibt es jedoch eine deutliche Diskrepanz, da die 2,5 Milliarden Dollar ETF-Zuflüsse den Anstieg des offenen Interesses an den Bitcoin-Futures-Kontrakten der CME um 1,6 Milliarden Dollar deutlich übertreffen”, sagte Chung gegenüber CoinDesk. “Das sagt uns, dass nur ein Teil (wir schätzen etwa 40 %) der ETF-Zuflüsse auf Basisgeschäfte zurückzuführen ist; die anderen 60 % oder 1,4 Milliarden Dollar sind richtungsabhängige Positionen”, fügte Chung hinzu. Die meisten Bitcoin-Spot-ETFs beziehen sich auf den Bitcoin-Referenzkurs von CF Benchmarks – die New York (BRRNY) Variante.
Futures-Prämie steigt stark an
Die erhöhte Futures-Prämie widerlegt die Idee, dass ETF-Zuflüsse durch Cash-and-Carry-Geschäfte getrieben werden. Bei massiver Anwendung dieser Strategie wird die Prämie normalerweise ausgeglichen, wodurch der Preisunterschied begrenzt wird. Die annualisierte Einmonats-BTC-Futures-Prämie (Basis) an der CME stieg letzte Woche von etwa 6 % auf 13,9 %, den höchsten Wert seit Mai, wie Daten von K33 Research zeigen. Auch die Finanzierungssätze auf den unbefristeten Märkten stiegen an, was auf eine Präferenz für bullische Long-Trades hinweist.
„Die Bitcoin-Basisrate [Futures-Prämie] ist gestiegen, was auf eine Vorliebe für Long-Positionen hinweist, die dazu tendiert, die Futures-Kurve steiler zu machen und das Contango zu erhöhen. Das gleiche spiegelt sich im Finanzierungssatz für unbefristete Kontrakte wider, der auf den höchsten Stand seit Juli 2024 gestiegen ist“, sagte André Dragosch, Direktor und Forschungsleiter – Europa bei Bitwise, gegenüber CoinDesk.
„Market Maker wie Jane Street neigen dazu, ihre BTC-Short-Positionen zu erhöhen, wenn die BTC-ETF-Bestände zunehmen; die jüngsten Beweise deuten darauf hin, dass es in letzter Zeit netto mehr Long-Positionen über Futures und unbefristete Kontrakte gegeben hat“, fügte Dragosch hinzu. Dennoch scheinen einige Marktteilnehmer ETFs gekauft zu haben, während sie CME-Futures leerverkauften. In der Woche bis zum 15. Oktober hielten Nichtkommerzielle oder große Spekulanten eine Netto-Short-Position von 1872 Kontrakten, den höchsten Wert seit März, wie Daten von Tradingster zeigen. „Die neuesten Daten zur Netto-Positionierung bei den CME-Bitcoin-Futures für Nichtkommerzielle deuten darauf hin, dass Futures-Händler bei der CME netto short sind. Insgesamt über alle Arten von Futures-Börsen deuten die Daten jedoch auf das Gegenteil hin“, merkte Dragosch an.
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